中国足球超级俱乐部上市融资的可行性分析

维普资讯 http://www.cqvip.com 第２Ｏ卷第１期　河北体育　学　院　学报　ＶＯ１．２Ｏ　Ｎｏ．１　２００６年３月　Ｊｏｕ－￣ａｌ　ｏｆ　Ｈｅｂｅｉ　Ｉｎｓｉｔｔｕｔｅ　ｏｆ　Ｐｈｙｓｉｃａｌ　Ｅｄｕｃａｔｉｏｎ　Ｍａｒ．２ｏｏ６　中国足球超级俱乐部上市融资的可行性分析　侯会生　，陈易章　（１．北京体育大学研究生院，北京１０００８４；２．北京体育大学足球教研室，北京１０００８４）　摘要：通过对我国目前股份制企业上市特别是中小企业上市的条件，以厦我国超级足球俱乐部的基本情况的系统分　析，指出了中超俱乐部上市的可行性和所面临的困难，为我国中超俱乐部上市提供理论方面的参考。　关键词：超级俱乐部；股份制；上市　中图分类号：Ｇ８０．０５　文献标识码：Ａ　文章编号：１００８－３５９６（２００６）０１—００６５—０３　Ｆｅａｓｉｂｉｌｉｔｙ　Ａｎａｌｙｓｉｓ　ｏｎ　ｔｈｅ　Ｆｉｎａｎｃｅ　ｏｆ　Ｉｓｓｕｉｎｇ　Ｓｔｏｃｋ　ｏｆ　ｔｈｅ　Ｃｈｉｎｅｓｅ　Ｓｏｃｃｅｒ　Ｓｕｐｅｒ　Ｃｌｕｂ　ＨＯＵ　Ｈｕｉ．ｓｈｅｎｇ　，ＣＨＥＮ　Ｙｉ—ｚｈａｎ￣　（Ｉ．Ｇｒａｄｕａｔｅ　Ｄｅｐａｒｔｍｅｎｔ，Ｂｅｉｊｉｎｇ　Ｓｐｏｒｔ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｂｅｉｊｉｎｇ　１０００８４。Ｃｈｉｎａ；　２．Ｄｉｖｉｓｉｏｎ　ｏｆ　Ｆｏｏｔｂａｌｌ　Ｔｅａｃｈｉｎｇ。Ｂｅｉｊｉｎｇ　Ｓｐｏｒｔ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ。Ｂｅｉｊｉｎｇ　１０００８４，Ｃｈｉｎａ）　Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｂｙ　ａｎａｌｙｚｉｎｇ　ｃｏｎｄｉｔｉｏｎ　ｏｆ　Ｃｈｉｎｅｓｅ　ｓｈａｒｅ　ｈｏｌｄｉｎｇ　ｓｙｓｔｅｍ　ｃｏｍｐａｎｉｅｓ　ａｎｄ　ｅｓｐｅｃｉａｌｌｙ　ｓｍａｌｌ—ａｎｄ　ｍｅｄｉｕｍ－ｓｉｚｅｄ　ｃｏｍｐａｎｉｅｓ，ａｎｄ　ｂａ—　ｓｉｃ　ｃｏｎｄｉｔｉｏｎ　ｏｆ　Ｃｈｉｎｅｓｅ　ｓｕｐｅｒ　ｓｏｃｃｅｒ　ｃｌｕｂ，ｔｈｉｓ　ｓｔｕｄｙ　ｐｏｉｎｔｅｄ　ｏｕｔ　ｔｈｅ　ｆｅａｓｉｂｉｌｉｔｙ　ｏｆ　Ｃｈｉｎｅｓｅ　ｓｏｃｃｅｒ　ｓｕｐｅｒ　ｃｌｕｂ　ｉｓｓｕｉｎｇ　ｓｔｃｋ　ａｎｄ　ｔｏｈｅ　ｄｉｌｆｌｃｕｌ—　ｙ，ｏｆｔｆｅｒｉｎｇ　ｔｈｅｏｒｅｔｉｃａｌ　ｒｅｆｅｒｅｎｃｅ　ｆｏｒ　Ｃｈｉｎｅｓｅ　ｓｏｃｃｅｒ　ｓｕｐｅｒ　ｃｌｕｂ　ｉｓｕｉｎｇ　ｓｔｏｃｋ．　Ｋｅｙ　ｗｏｒｄｓ：ｓｕｐｅｒ　ｃｌｕｂ；ｓｈａｒｅ　ｈｏｌｄｉｎｇ　ｓｙｓｔｅｍ；ｉｓｓｕｉｎｇ　ｓｔｏｃｋ　１９９４年足球职业化以来，我国的职业足球俱乐部成　目前，在经济全球化的形势下，各个国家、各个行业　之间的经济竞争越来越激烈，充足的资金是每个公司参与　竞争、扩大发展的坚实基础。而在当今世界，通过上市融　资来筹集资金进行扩大再生产是各大公司的主要手段，如　世界经济５００强中的绝大多数是上市公司。体育产业是目　前世界经济体系中最具活力的经济产业之一，而职业足球　又是体育产业中最重要的项目。在足球强国，职业足球的　经营活动主体——职业足球俱乐部作为现代企业上市进行　为我国体育产业中非常重要的经济实体。但是。由于我国　的职业化改革刚刚起步，受和观念的影响，我国的职　业俱乐部在过去十年中一直处于“造血功能不足，经营入　不敷出”的境地。与此同时，欧洲足球强国的俱乐部为了　改变俱乐部的财政状况，在积极转变过去经营方式的同时　寻求新的融资方式来增强自己的实力。一些实力雄厚的俱　乐部通过上市发行股票来进行融资，从而有足够的金钱来　壮大球队实力，使俱乐部形成良性循环的经济实体。随着　社会主义市场经济体系的不断发展和完善，我国的证券市　场也不断成熟，为我国职业足球俱乐部上市融资创造了条　件。为了使我国的足球水平在新的平台上得到更好的发　展，我国在２００４年开始实行超级联赛，这必将促进各超　级俱乐部的管理、经营、制度体系的完善和市场　开发能力的提高，也使我国的职业足球俱乐部在将来通过　融资已成为现实，这就改变了传统的足球俱乐部经营方　式，即购买球员组队，通过球队的相关收入（门票、广　告、电视转播、商业比赛、转会费、会员费和相关产品开　发）来回收投资，这是一种先投入后回收的做法，必须要　有强有力的经济实力作后盾。如果职业足球俱乐部上市就　可以先融资，再购买球员，然后回收投资。这样，俱乐部　就可以利用在股市上筹集的大量资金来购买优秀的运动员　上市来融资成为可能。　ｌ　职业足球俱乐部上市的优点　１．１有利于足球俱乐部改变传统经营方式．适应国际经　济发展的大趋势　和教练员，提高球队的实力。球队的成绩越好，股东的信　心越足，股价也就水涨船高，这样俱乐部可以获得更多的　资金去支持经营，再用经营利润购买更多的优秀人才。这　是一种边融资边回收的“新经济”运作方式，也就是足球　收稿日期：２００５　１１．２５　作者简介：侯会生（１９７６．），男，山西岚县人，博士研究生，研究方向为足球职业化、足球教学和训练。　维普资讯 http://www.cqvip.com ６６　河　北　体育　学　院　学报　第２０卷　经济中许多新锐所采用的方式。可以说，西班牙皇家马德　里俱乐部能聚集六大巨星，正是因为有了新经济的支撑。　１，２有利于俱乐部在短时间内以较低成本筹集资金　由于证券交易所是一个连续性的市场，当俱乐部需再　度筹措资金时，就可以争取更多的投资者，保证筹资的顺　利实现。俱乐部上市后股票价格的变动，形成对俱乐部各　方面经营业绩的一种市场评价机制，特别是在联赛和重大　比赛中的战绩将对其股票价格产生最直接的影响。那些成　绩优异，业绩成长性好，股票流动性高，股价保持较高水　平的俱乐部，能够以比较低的成本连续筹集大量资金，进　入资本快速扩张的轨道，实现产品市场和资本市场的良性　循环，不断扩大经营规模，进一步培育和发展俱乐部的竞　争优势和竞争实力，增强俱乐部的发展潜力和发展后劲。　而且上市公司良好的知名度和上市证券很强的变现能力，　也可使俱乐部获得更好的信贷机会，使俱乐部资金使用更　加灵活。由于连续性市场的存在，还可以减少新增证券上　市前的诸多环节，减少不必要的手续，从而节省相应的费　用和开支，降低成本。与其他融资方式相比，通过股票市　场融资具有成本低、快速、连续的特点，使俱乐部能在较　短的时问内筹集到所需的大量资金，使俱乐部有条件引进　优秀教练员和运动员，改造硬件设施，进一步培育和发展　俱乐部的竞争优势和竞争实力，增强俱乐部的发展潜力和　发展后劲。　１．３有利于完善俱乐部内部结构　世界各国家对上市公司都有明确的标准，俱乐部能够　上市充分表明了投资者和社会各界对俱乐部的经营管理、　发展前景给予了积极的评价和认可。　俱乐部作为企业上市后要获得广大股民的信任，维护　股东权益，就必须建立和完善俱乐部的管理和运行机　制，以市场为导向，自主运作，不断提高运行质量。俱乐　部上市后，股票价格的不断变化就是一种对俱乐部业绩的　市场评价，那些比赛成绩好、管理科学的俱乐部的股价会　在较长的时间内稳定在较高的水平上，这样，俱乐部就能　进行快速、连续的资本扩张，从而有雄厚的经济实力来引　进高水平的球员和教练员，不断提高球队的成绩，推动俱　乐部的经营发展，形成良性循环。另外，俱乐部上市后，　其会计信息和重大决策要定期向公众公布，以利于股民做　出正确的投资决策，使俱乐部的经营置于广大投资者的监　督下。财务状况透明度的增强，也有利于俱乐部资金的合　理流动，减少暗箱操作的可能性，以维护投资者的利益。　１．４有利于改进劳资关系。增强凝聚力　职业足球俱乐部上市后，俱乐部的成员、教练员和运　动员可以参股，拥有自己的股权，这样就改善了过去劳资　双方简单的雇用和被雇佣的关系，充分调动了俱乐部成　员、教练员和运动员的积极性，他们会通过自身的努力拼　搏使股票市场的俱乐部价值升值，为俱乐部和自己创造更　大的财富。例如，一些实力雄厚的俱乐部常常在年终分红　或在与教练员及明星球员签约的时候给予一些该俱乐部股　份的许诺。　１．５活跃证券市场。促进整个金融业的繁荣　足球运动是世界第一运动，其涉及的人数是世界上其　他任何运动项目都无法比拟的，因此，其市场潜力也是巨　大的。俱乐部作为公司上市后，能够吸引大批的球迷加盟　股票市场，极大地增加了股票市场投资者的数量，促进了　资本市场的发展。２０世纪９Ｏ年代，曼联等足球俱乐部的　上市，不仅激活了英国整个足球市场，也活跃了英国资本　市场。１９９６年英国足球股票价值大约上升了３００％，１９９７　年英国足球俱乐部通过股市筹集了ｌ０亿英镑的资金。另　外，大批商业银行也从包销足球股票中获得大量收益。　２　中国足球超级俱乐部的性质　在开始职业化改革前，我国的足球事业一直是靠国家　财政拨款来维持，其功能主要是政治功能，即活跃文化市　场，促进精神文明建设，增强民族凝聚力和体现我国的综　合实力。在１９９４年职业化改革后的十年问，国家不再拨　款来支持足球事业，但是，足球的政治功能并没有削弱，　从而造成了政俱不分的局面，这成为我国的足球运动发展　的一大障碍。２００１年，为了深化改革，中国足球协会提出　中超改革的构想，目的是使中国足球在一个的新的平台上　得到更大的发展。作为职业足球的主体，职业俱乐部的改　革是整个足球职业化改革的核心部分。而对职业足球俱乐　部性质的认识又是职业化改革的重中之重。纵观足球职业　化高度发展的国家，其职业足球俱乐部虽然也承载着国家　的政治功能，但主要是将职业足球俱乐部作为一个企业来　经营，其政治功能只不过是俱乐部作为企业的一种附属产　物而已。而中国足球协会在《中超足球俱乐部标准》第一　章第一条中规定：“俱乐部为企业法人，依照《中华人民　共和国公司法》在工商管理部门正式登记为足球俱乐部有　限责任公司或足球俱乐部股份有限公司，获得企业法人营　业执照”。从中可以看出，中国足球协会也是将中超俱乐　部作为企业来看待的。也就是说我国的足球超级俱乐部是　一个经济实体，不再是一个事业团体，政治功能只不过是　超级俱乐部在进行经济活动过程中的附属产物。而按照我　国《企业法》对企业规模的划分标准，以及中国足球协会　在《中超足球俱乐部标准》第三章第十三条“俱乐部年度　营业收入３０００万元以上（不计球员转会收入）；俱乐部所　有者权益５０００万元以上；俱乐部不得连续三年亏损，在　申请加入中超联赛的当年度必须盈利。”的规定，中超足　球俱乐部应该属于中小企业的范畴。　３　中国足球超级俱乐部上市的条件及可行　性分析　我国证券法规规定，上市公司必须是股份制公司，而　在我国《公司法》第一百五十二条中对股份制公司上市条　件有明确的规定：（一）股票经证券管理部门批准　已向社会公开发行；（二）公司股本总额不少于人民币五　千万元；（三）开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；　原国有企业依法改建而设立的，或者本法实施后新组建成　立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算；　（四）持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少　于一千人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的百分　之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，其向　社会公开发行股份的比例为百分之十五以上；（五）公司　在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记　维普资讯 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第１期　候会生，等：中国足球超级俱乐部上市融资的可行性分析　６７　载；（六）规定的其他条件。　从上述目前我国公司进入主板市场的要求看，有的条　件对中超俱乐部来说比较苛刻，特别是股本总数和撮利能　力这两方面，国内大多数俱乐部的注册资金不到５０００万，　如新成立的上海国际足球俱乐部注册资金为３０００万，而　且大多数俱乐部处于亏损或严重亏损的状态。２００４年５月　１７日，酝酿已久的我国二板市场，即为中小企业开创的　创业板市场开始成立，这就为作为中小企业的中超足球俱　乐部上市奠定了坚实的基础。我园对股份制中小企业进人　二板市场的规定是：（一）已经改制或者变更为股份有限　公司，在同一管理层的经营管理下持续运行二年以上；　（二）在申请发行时的审计基准日，经审计的有形净资产　达人民币８００万元以上，最近一个会计年度的主营业务收　人在人民币３００万元以上，最近两个会计年度的主营业务　收人在人民币５００万元以上；（三）公司公开发行前的股　本规模不得低于股份公司注册资本的最低要求即人民币　１０００万元，股票公开发行后的股本规模必须达到人民币　２０００万元以上；（四）持有股票面值达人民币１０００元以上　的股东必须达２００人以上；（五）上市要求公司的资产负　债率不高于７０％，发起人以工业产权和非专利技术作价　出资的金额占公司注册资本的比例由发起人协议确定；　（六）公司属于高新技术企业或具有高成长性的企业，并　且有突出的主营业务；（七）公司要求最近二年无重大违　法、违规行为，财务会计文件无虚假记载；（八）上市的　公司必须设立两名以上的董事。从上述条件看，中超　俱乐部基本上具备了作为中小企业上市的条件，只要继续　深化改革，进一步完善俱乐部，我国足球超级俱乐部前景　还是相当乐观的。　４　中国足球超级俱乐部上市需解决的问题　我国证券市场中二板市场的开创为中小企业上市提供　了条件，这也就为作为中小企业的中超俱乐部上市创造了　条件。从目前的情况看，我国足球超级俱乐部已经具备了　上市基本条件，但是，中国足球超级俱乐部上市还需解决　以下一些问题。　４．１股份制改造　我国《公司法》规定：上市公司必须是股份制公司。　目前，在中超足球俱乐部中只有辽宁中誉、山东鲁能两家　是股份制企业，而其余十家是有限责任公司。在现有的两　家股份制俱乐部中，实际上都没有成立的股东大会、　董事会、监事会，而都是由背后支持的大公司的董事会、　监事会来进行公司的管理，也可以说，我国的股份制超级　足球俱乐部实际上还没有成为真正意义上的产权清晰、权　责明确、政企分开、管理科学的现代企业，这是我国足球　超级俱乐部上市所面临的最大问题。所以，中超俱乐部中　实行股份制的俱乐部要进一步加快股份制改造，完善俱乐　部的内部结构，使其成为真正意义上的实行现代企业制度　的股份制公司。没有实行股份制的俱乐部要加快改革步　伐，进行改制。　４．２稳定俱乐部管理层　在我国足球职业化改革的过程中，投资者的短期行为　是一直没有解决的问题之～，这直接的后果就是我国的职　业俱乐部投资者变更频繁，准人和退出相当随意。如果中　超俱乐部不能够很好的解决这一问题，我国的中超俱乐部　就可能由于这一原因无法满足“已经改制或者变更为股份　有限公司，在同～管理层的经营管理下持续运行二年以　上。”的规定，这样，中超俱乐部就不具备上市的基本条　件。因此，中国足球协会要在俱乐部准人和退出机制中设　置条件，减少或避免投资者退出的随意性。同时，创造各　种条件，改善中超俱乐部的经营环境，从而稳定中超俱乐　部的经营管理层，为中超俱乐部上市创造良好的条件。　４．３改善俱乐部经营能力，提高盈利能力　虽然我国的二板市场没有对中小企业的盈利能力作出　明确的规定，但是，如果作为中小企业的中超俱乐部一直　处于亏损状况，这无形中为中超俱乐部的上市增加了难　度。因此，俱乐部必须改善目前的经营状况，尽快改变过　去“入不敷出”的局面。中国足球协会也要适当的下放联　赛经营权，增加俱乐部的经营收人，增强俱乐部投资者的　信心。　４．４建立健全的财会制度　中国足球协会在《中超足球俱乐部标准》第一章第七　条中规定：“俱乐部应设立的办公、财务、技术、经　营等工作机构，聘用部门负责人和工作人员，实行的　人事管理。”目前，虽然中超俱乐部成立了的管理机　构，但是还没有实行自己的财务核算制度，在财务方　面很大程度上还依赖于后台企业，这就为中超俱乐部进行　虚假财务会计报告创造了机会，而在中小企业上市条件中　规定：“公司要求最近二年无重大违法、违规行为，财务　会计文件无虚假记载”，因此，没有的财务核算制度　无形中就为俱乐部上市设置了障碍。因此，中超俱乐部要　尽快建立健全财会制度，使用的核算方式，从而成为　真正意义上的现代企业。　５　结论　随着我国社会主义市场经济体系的完善，我国的证券　市场也逐步完善，特别是２００４年５月１７日我国二板市场　的开创，为作为中小企业的中超俱乐部创造了条件。只要　中超俱乐部进～步进行股份制改造，深化改革，成为真正　意义上的现代企业，提高盈利能力，稳定管理层，中超俱　乐部作为中小企业进入二板市场的前景相当乐观。　参考文献：　［１］　．职业体育俱乐部运行机制［Ｍ］．北京：人民体　育出版社，２００１．　［２］　张向阳，麻雪田．对中国足球实行股份制的探索　［Ｊ］．北京体育大学学报，１９９８，（２）：１０．１３．　［３］刘文董，．我国职业足球俱乐部上市前景的初步　研究［Ｊ］．天津体育学院学报。２００２，（３）：２９—３３．　［４］戴晨．中国职业足球俱乐部公司化研究［Ｊ］．中国体　育科技，２０００，（１０）：１２．１３．　［５］周正庆．证券知识读本［Ｍ］．北京：中国金融出版社，　２ｏ（）０．　［６］　周挺．中国职业足球俱乐部上市融资可行性初探［Ｊ］．　成都体育学院学报，２００１，（５）：４　４３，