从近几年的考试来说本章属于比较重点的章节，题型可以出客观题，也可以出计算题，甚至综合题。客观题的出题点很多，而且客观题历来在本章出题所占分数也较多。 第一节 企业筹资概述
一、企业筹资的含义和动机（熟悉）
企业筹资是指企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。企业筹资的动机可分为四类：设立性筹资动机、扩张性筹资动机、偿债性筹资动机和混合性筹资动机。 二、企业筹资的分类：（掌握）
（1）按照资金的来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资
（2）按照是否通过金融机构，分为直接筹资和间接筹资
直接筹资不需要通过金融机构，直接筹资的工具主要有商业票据、股票、债券；
间接筹资需要通过金融机构，典型的间接筹资是银行借款。
（3）按照资金的取得方式不同，分为内源筹资和外源筹资
内源筹资：是指企业利用自身的储蓄（折旧和留存收益）转化为投资的过程。
外源筹资：是指吸收其他经济主体的闲置资金，是指转化为自己投资的过程。
（4）按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映，分为表内筹资和表外筹资
表内筹资是指可能直接引起资产负债表中负债和所有者权益发生变动的筹资；
表外筹资是指不会引起资产负债表中负债与所有者权益发生变动的筹资。
（5）按照所筹资金使用期限的长短，分为短期资金筹集与长期资金筹集
筹资方式最基本的分类：权益资金筹集方式和负债资金筹集方式，其中负债分为长期负债和短期负债，权益资金和长期负债称为长期资金，短期负债称为短期资金。 三、筹资渠道与筹资方式（掌握） 比较内容 筹资渠道 筹资方式 筹资方式是指筹措资金时含义 筹措资金的来源方向与通道 所采取的具体形式 种类国家财政资金、银行信贷资吸收直接投资、发行股票、或方金、其他金融机构资金、其利用留存收益、向银行借式 他企业资金、居民个人资金款、利用商业信用、发行和企业自留资金等六种 公司债券、融资租赁、杠杆收购 四、企业筹资的基本原则（了解）
（一）规模适当原则 （二）筹措及时原则 （三）来源合理原则 （四）方式经济原则 五、企业资金需要量的预测 （一）定性预测法（了解）
利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，预测未来资金需要量的方法。 （二）定量预测法（掌握）
主要介绍了比率预测法和资金习性预测法。 1.比率预测法
是依据有关财务比率与资金需要量之间的关系，预测资金需要量的方法，通常使用的是销售额比率法。 销售额比率法 （1）假设前提：P63
企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优（不必研究）。 （2）基本原理
会计恒等式：资产=负债+所有者权益
财务管理中：负债和所有者权益理解为资金的来源；资产理解为资金的占用 举例：
2005年企业的收入为1000万元，应收账款500万元，存货600万元，应付账款700万元，
企业的应收账款、存货和应付账款与收入同比例变动，假设企业2006年收入仍为1000万元，则应收账款、存货和应付账款的数额不变；如果2006年收入为1100万元，则应收账款变为550万元。
【答疑编号0310001：针对该题提问】
如果Δ资产=Δ负债+Δ所有者权益，不需要对外筹集资金；
如果Δ资产＞Δ负债+Δ所有者权益，需要从外部增加资金，需要增加的外部资金=Δ资产-（Δ负债+Δ所有者权益）；
如果Δ资产＜Δ负债+Δ所有者权益，企业有资金的剩余。
（3）计算公式P65
外界资金需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益
（4）基本步骤
①区分变动性项目（随销售收入变动而呈同比例变动的项目）和非变动性项目
②计算变动性项目的销售百分率 ③计算需追加的外部筹资额 教材P63
[例3-1]销售额比率法的运用
四方公司2003年12月31日的资产负债表如表3-1所示。
表3-1 资产负债表
2003年12月31日 单位：万元
资产 现5000 应15000 存30000 收账负债与所有者权益 应金 10000 付账款 应付费用 5000 款 短期借款 25000 货 公司债券 10000 固定资产净值 实30000 20000 留收资本 存收益 10000 资产合计 负 债与所有者权益合计 80000 80000
假定四方公司2003年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，股利支付率为60%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无须追加固定资产投资。经预测，2004年该公司销售收入将提高到120000万元，企业销售净利率和利润分配不变。
四方公司资产负债表中，资产方除固定资产外都将随销售量的增加而增加，在负债与所有者权益一方，应付账款和应付费用也会随销售的增加而增加。
根据本题就销售额比率法的预测程序说明如下： （1）确定随销售额变动而变动的资产和负债项目。 变动资产项目：现金、应收账款、存货 变动负债项目：应付费用、应付账款 （2）计算变动性项目的销售百分率
【答疑编号0310002：针对该题提问】
变动性项目的销售百分率=基期变动性资产或（负债）/基期销售收入
现金占销售收入百分率=5000/100000=5% 应收账款占销售收入百分率=15000/100000=15%
存货占销售收入百分率=30000/100000=30% 应付费用占销售收入百分率=10000/100000=10% 应付账款占销售收入百分率=5000/100000=5% 表3-2 四方公司销售额比率表
资产 现金 应收账款 固定资产净值 合计
（3）计算需追加的外部筹资额
【答疑编号0310003：针对该题提问】 计算公式：
外界资金需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益
增加的资产=增量收入×基期变动资产占基期销售额的
占销售收入% 5 15 30 不变动 负债与所有者权益 应付费用 应付账款 短期借款 公司债券 实收资本 留存收益 50 合计 占销售收入% 10 5 不变动 不变动 不变动 不变动 15 百分比+非变动资产调整数
增加的变动性负债=增量收入×基期变动负债占基期销售额的百分比
增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率
注意：增加的留存收益使用预计总的销售收入计算。 例如：05年收入1000万元，销售净利率10%，则05年净利润为100万元，若06年的收入仍为1000万元，由于销售收入没有增加，所以增加的资产为0，假设06年销售净利率仍为10%，则06年的净利润为1000×10%=100万元，则企业在提取盈余公积金和公益金时是以净利润为基数的（不考虑年初未分配利润的数额）。
增加的资产=Δ收入×变动资产销售百分比=20000×50%=10000（万元）
自然增加的负债=Δ收入×变动负债销售百分比=20000×15%=3000（万元）
需要增加的资金=10000-3000=7000（万元）
企业需要增加的资金可以从外部取得（未知），也可以来源于企业的内部留存。
从外部增加的资金=需要增加的资金-企业的内部留存 增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×收益留存率
=120000×10%×40%=4800（万元） 外界资金需要量=7000-4800=2200（万元）
例1：某企业 2004年12月31日的资产负债表（简表）如下：
资产负债表（简表）
2004年12月31日 单位：万元
资产 货币资金 期末数 负债及所有者权益 期末数 300 应付账款 应付票据 长期借款 实收资本 留存收益 300 600 2700 1200 600 应收账款净额 900 存货 1800 固定资产净值 2100 无形资产 资产总计 300 5400 负债及所有者权益总计 5400 该企业2004年的主营业务收入净额为6000万元，主营业务净利率为10%，净利润的50%分配给投资者。预计2005年主营业务收入净额比上年增长25%，为此需要增加固定资产200万元，增加无形资产100万元，根据有关情况分析，企业流动资产项目和流动负债项目将随主营业务收入同比例增减。
假定该企业2005年的主营业务净利率和利润分配与上年保持一致，该年度长期借款不发生变化；2005年年末
固定资产净值和无形资产合计为2700万元。2005年企业需要增加对外筹集的资金由投资者增加投入解决。 要求：
（1）计算2005年需要增加的营运资金额。
【答疑编号0310004：针对该题提问】 答案：
（1）△收入=6000×25%=1500（万元）
变动资产销售百分比=（300+900+1800）/6000=50% 变动负债销售百分比=（300+600）/6000=15% 2005年需要增加的营运资金=增加的流动资产-增加的流动负债
=1500×50%-1500×15% =750-225 =525（万元）
（2）预测2005年需要增加对外筹集的资金额（不考虑计提法定盈余公积的因素；以前年度的留存收益均已有指定用途）。
【答疑编号0310005：针对该题提问】 答案：2005年需要增加对外筹集的资金额 =△资产-△负债-△增加的留存收益
=（750+200+100）-225-（6000+1500）×10%×（1-50%） =450（万元）
（3）预测2005年末的流动资产额、流动负债额、资产总额、负债总额和所有者权益总额。
【答疑编号0310006：针对该题提问】
答案： 2005年末的流动资产=3000+750=3750（万元） 2005年末的流动负债=900+225=1125（万元） 2005年末的资产总额=3750+2700=50（万元） 2005年末的负债总额=2700+1125=3825（万元） 2005年末的所有者权益总额=资产总额-负债总额=50-3825=2625（万元）
或=1800+375+450=2625（万元）
（4）预测2005年的速动比率和产权比率。（第十二章内容）
（5）预测2005年的流动资产周转次数和总资产周转次数。（第十二章内容）
（6）预测2005年的净资产收益率。（第十二章内容） （7）预测2005年的资本积累率和总资产增长率。（第十二章内容）
2.资金习性预测法P65 （1）几个基本概念
不变资金是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。
变动资金是指随产销量的变动而同比例变动的那部分资金。
半变动资金是指虽然受产销量变化的影响，但不成同比例变动的资金，如一些辅助材料所占用的资金。 半变动资金最终要分解为不变资金和变动资金： 资金总额=不变资金总额+变动资金总额 y=a+bx
（2）总资金直线方程：y=a+b×x，主要是确定a、b的数值。
举例：企业的总经理要求出纳人员确定下个月发放职工工资所需要的资金，企业员工目前的情况如下：企业的管理人员（5名），固定月工资为5000元/人，雇佣临时工作为生产工人，采用计件工资，10元/件，推销人员（10名），每人保底工资500元/月，另外每推销一件产品提成1元，假设企业产销平衡。根据上述资料可以知道：a=5×5000+10×500=30000（元），b=10+1=11（元/件），所
以下个月发放职工工资所需资金y=30000+11x。
【答疑编号0320001：针对该题提问】
①高低点法——选择业务量最高最低两点的资料进行预测
注意：以业务量为准找高低点。
然后根据最高点或最低点的资料，代入公式a=y-bx求出a。
特点：比较简便，精确性差，代表性差。 参照教材P67[例3-2]
[例3-2]资金习性预测法——高低点法
某企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表3-3
表3-3 现金与销售收入变化情况表 单位：元
年度 1999 2000 销售收入（Xi） 2000000 2400000 现金占用（Yi） 110000 130000 2001 2002 2003 2600000 2800000 3000000 140000 150000 160000 根据以上资料采用高低点法计算如下：
【答疑编号0320002：针对该题提问】
现金占用单位变动资金b=（160000-110000）/（3000000-2000000）=0.05（元）
现
金
占
用
不
变
资
金
总
额
a=160000-0.05×3000000=10000（元） 或=110000-0.05×2000000=10000（元） 所以现金占用的方程：y=10000+0.05x
资金习性预测法有两种形式：一种是根据资金占用总额同产销量的关系来预测资金需要量；另一种是采用先分项后汇总的方式预测资金需要量。
表3-4 资金需要量预测表（分项预测） 单位：元 流动资产 现金 年度不变每一元销售收入所资金（a） 需变动资金（b） 10000 0.05 应收账款 存货 小计 减：流动负债 应付账款及应付费用 净资金占用 固定资产 厂房、设备 所需资金合计 60000 100000 170000 80000 90000 510000 600000 0.14 0.22 0.41 0.11 0.30 0 0.30 例2：某企业2001～2004年销售收入与资产情况如下：
单位：万元
时间 2001 2002 2003 2004 销售收入 600 500 680 700 现金 应收账款 存货 固定资流动负产 债 1400 2100 3500 6500 1080 1200 1900 3100 6500 930 1620 2560 4000 6500 1200 1600 2500 4100 6500 1230 合计 2480 5820 9060 14700 6500 4440 要求：
（1）采用高低点法分项建立资金预测模型，并预测当
2005年销售收入为1000万元时企业的资金需要总量。 注意：选择高点和低点的依据是业务量，而非资金占用量。
【答疑编号0320003：针对该题提问】 解：现金占用情况：
b现=△Y/△X=（1600-1200）/（700-500）=2 a现=Y-bX=1600-2×700=200 应收账款占用情况
b应=△Y/△X=（2500-1900）/（700-500）=3 a应=Y-bX=2500-3×700=400 存货占用情况
b存=△Y/△X=（4100-3100）/（700-500）=5 a存=Y-bX=4100-5×700=600 固定资产占用：a固=6500 流动负债占用情况
b流=△Y/△X=（1230-930）/（700-500）=1.5 a流=Y-bX=1230-1.5×700=180 汇总计算： b=2+3+5-1.5=8.5
a=200+400+600+6500-180=7520 y=a+bx=7520+8.5x
当2005年销售收入预计达到1000万元时
预计需要的资金总额
=7520+8.5x=7520+8.5×1000=16020（万元）
资金习性预测法中的高低点法与销售额比率法的比较： 销售额比率法：需要从外部追加的资金=△资产-△负债-△留存收益
资金习性预测法中的高低点法：y=a+bx，其中y是指资金总额
接例2：（2）若预计06年收入为1100万元，则06需要的资金总额是多少？
【答疑编号0320004：针对该题提问】 答案：根据y=7520+8.5×1100=16870（万元） （3）06年比05年需要新增加的资金为多少？
【答疑编号0320005：针对该题提问】 答案：y05=7520+8.5×1000=16020（万元） y06=7520+8.5×1100=16870（万元） y06-y05=8.5×（1100-1000）=850（万元）
（4）预计06年销售净利率为10%，收益留存率50%，06年需要从外部追加多少资金？
【答疑编号0320006：针对该题提问】
答案：06年增加的留存收益=1100×10%×50%=55（万元） 需要从外部追加的资金=850-55=795（万元） ②回归直线分析法：
y=a+bx
方程两边取∑则有：
可以通过以下方法来记忆：
方程两边加∑x则有（注意是一个记忆方法不是推导过程）：
然后解方程组求解a、b。
回归分析法的特点：比较科学，精确度高，但是计算繁杂。
参照教材68页[例3-3]资金习性预测法——回归直线法 某企业产销量和资金变化情况如表3-5所示。2004年预计销售量为150万件，试计算2004年的资金需要量。 （1）根据表3-5整理出表3-6。
（2）把表3-6的有关资料代入公式3.1.7和3.1.8。
【答疑编号0320007：针对该题提问】
表3-5 产销量与资金变化情况表
年度 产销量（Xi）（万件） 资金占用（YI）（万元） 1998 1999 2000 2001 2002 2003 120 110 100 120 130 140 100 95 90 100 105 110 表3-6 资金需要量预测表（按总额预测）
产销量（Xi）（万资金占用（YI）年度 件） （万元） 1998 1999 2000 2001 2002 2003 合计n=6
120 110 100 120 130 140 ∑Xi=720 100 95 90 100 105 110 ∑Yi=600 XiYi 12000 10450 9000 12000 13650 15400 Xi2 14400 12100 10000 14400 16900 19600 ∑XiYi=72500 ∑Xi2=87400
【答疑编号0320008：针对该题提问】
根据上述推导过程列示如下方程：
解方程同样可以得出正确的a、b。
例3：某企业2000年至2004年的产销量和资金需要数量见下表所示，若预测2005年的预计产销量为7.8万吨，试建立资金的回归直线方程，并预测2005年的资金需要量。 某企业产销量与资金需要量表
年度 2000 2001 2002 资金需要量（Y）（万产销量（X）（万吨） 元） 6.0 5.5 5.0 500 475 450 2003 2004 6.5 7.0 520 550 【答疑编号0320009：针对该题提问】 答案：
回归直线方程数据计算表 年度 1997 1998 1999 2000 2001 产销量（X） 6.0 5.5 5.0 6.5 7.0 资金需要量（Y） 500 475 450 520 550 XY 3000 2612.5 2250 3380 3850 X2 36 30.25 25 42.25 49 n=5 ΣX=30
ΣY=2495 ΣXY=15092.5 ΣX2=182.5
解方程得：a=205（万元）；b=49（元/吨）； 所以：Y=205+49X
2005年的资金需要量=205+49×7.8=587.2（万元）
本节主要掌握 1.筹资的分类 2.资金需要量的预测
第二节 权益资金筹集
一、 吸收直接投资
（一）吸收直接投资的种类： 1.吸收个人投资 2.吸收法人投资 3.吸收国家投资
注意各自的特点，以及它们之间的比较，比如吸收个人投资、吸收法人投资都是以参与企业利润分配为目的。 （二）吸收直接投资的出资方式 1.以现金出资（没有条件） 2.以实物出资（满足三个条件） 3.以工业产权出资（满足五个条件） 4.以土地使用权出资（满足三个条件） 总括的说条件可以总结为两条：
必须是企业生产经营所需的；作价公平合理。 （三）吸收直接投资的优缺点
优点 1）增强企业信誉和借款能力； 2）能尽快形成生产能力； 3）有利于降低财务风险。
例1：相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是（ ）。 A.有利于降低资金成本 B.有利于集中企业控制权 C.有利于降低财务风险 D.有利于发挥财务杠杆作用
【答疑编号0330001：针对该题提问】 答案：C
二、发行股票
（一）股票的特征与分类 1.股票的特征
法定性、收益性、风险性、参与性、无限期性、可转让性、价格波动性
缺点 1）资金成本较高； 2）容易分散企业控制权。 2.股票的分类
按照股东的权利和义务的大小可以把股票分为普通股和优先股，普通股是指股份公司依法发行的具有管理权、股利不固定的股票；优先股是股份公司依法发行的具有一定管理权的股票。
3.股票的价值、价格与股价指数（P76） （1）股票价值
股票的价值有票面价值、账面价值、清算价值和市场价值。
（2）股票价格
股票价格有广义和狭义之分。狭义的股票价格就是股票交易价格。广义的股票价格则包括股票的发行价格和交易价格两种形式。股票交易价格具有事先的不确定性和市场性特点。
（3）股价指数 <1>含义
股价指数是指金融机构通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值。股价指数是用以表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标。 <2>分类
根据股价指数反映的价格走势所涵盖的范围，可以将股
价指数划分为反映整个市场走势的综合性指数和反映某一行业或某一类股票价格走势的分类指数。
按照编制股价指数时纳入指数计算范围的股票样本数量，可以将股价指数分为全部上市股票价格指数（将全部上市股票的价格变化都纳入计算范围）和成份股指数（只选取一部分有代表性的股票作为指数样本）。 <3>常见的股价指数
道.琼斯股票价格平均指数,属于成份股指数、综合性指数
上证股价指数反映全部股票，属于全部上市股票价格指数
深证股价指数反映全部股票，属于全部上市股票价格指数
（二）发行普通股 1.普通股股东的权利： ①公司管理权；
公司管理权主要表现在：
投票权：对公司重大问题进行投票表决（比如修改公司章程、改变资本结构、批准出售公司重要资产、吸收或兼并其他公司等）。
查账权：通常股东的查账权是受的，但是股东可以委托会计师事务所进行查账。
阻止越权经营的权利：阻止管理当局（经营者）的越权行为。
②分享盈余权； ③出让股份权； ④优先认股权；
优先认股权是指普通股股东可以优先于其他投资者购买公司增发新股票的权力。该权利既可以作为发行普通股的一种促销手段，又能维持原股东在公司的控制权。 ⑤剩余财产要求权 2.股票定价方式 （1）市盈率定价法
发行价格=每股收益×发行市盈率 市盈率=每股市价/每股净收益 （2）净资产倍率法
发行价格=每股净资产值×溢价倍数
该法在国外常用于房地产公司或者资产现值要重于商业利益的公司的股票发行，但在国内一直未采用。 （3）竞价确定法 （4）现金流量折现法
该法在国际上主要用于新上市公路、港口、桥梁、电厂等基建公司。
3.普通股筹资的优缺点（掌握）
优点：
1）没有固定的股利负担；
2）没有固定的到期日，无需偿还； 3）筹资风险小； 4）能增强公司的信誉； 5）筹资少。 缺点：
1）资金成本较高；
2）容易分散公司的控制权；
3）可能会降低普通股的每股净收益，从而引起股价下跌
例题2：下列各项中，属于“吸收直接投资”与“发行普通股”筹资方式所共有缺点的有（ ）。 A.条件多 B.财务风险大 C.控制权分散 D.资金成本高
【答疑编号0330002：针对该题提问】 答案：CD
（三）发行优先股 1.优先股的性质P
普通股股东一般把优先股看作是一种特殊的债券；从债
券持有人来看优先股属于股票；从公司管理当局和财务人员看优先股则具有双重性质。 2.发行优先股的动机 （1）防止公司股权分散化 （2）调剂现金余缺 （3）改善公司的资金结构 （4）维持举债能力 3.优先股种类
（1）累积优先股和非累积优先股
累积优先股：只有把所积欠的优先股股利全部支付之后才能支付普通股股利的优先股股票。
非累积优先股：仅按当年利润分取股利，不予累积补付的优先股股票。
举例：某公司可供分配的净利润第一年是100万，第二年是500万，公司发行在外的优先股1000万股，每股固定股利0.2元。
【答疑编号0330003：针对该题提问】
若该公司发行的是累积优先股，由于第一年可供分配的净利润100万元小于需要支付的优先股股利200万元，则第一年支付优先股股利100万元，第二年则需要补付第一年未支付的优先股股利100万元，并支付本年的优先股股利200万元。
若该公司发行的是非累积优先股，由于第一年可供分配的净利润100万元小于需要支付的优先股股利200万元，则第一年支付优先股股利100万元，第二年支付优先股股利200万元。
（2）可转换优先股和不可转换优先股
可转换优先股：股东可在一定时期内按照一定比例把优先股转换成普通股的股票。
不可转换优先股是指不能转换成普通股的股票。 （3）参与优先股和非参与优先股
参与优先股：不仅能取得固定股利，还有权与普通股一同参与利润分配的股票。
非参与优先股：只能取得固定股利的优先股。 （4）可赎回优先股和不可赎回优先股
可赎回优先股：股份公司可以按照一定价格收回的优先股。
是否收回以及何时收回由发行公司确定，但是赎回价格一般高于面值。
不可赎回优先股：不能收回的优先股股票。
注意：累积优先股、可转换优先股和参与优先股有利于股东；而可赎回优先股对股份公司有利。 4.优先股股东的权利 （1）优先分配股利权
（2）优先分配剩余资产权
（3）部分管理权：优先股股东的管理权限是有严格的。
5.优先股筹资的优缺点 优点：
（1）没有固定到期日，不用偿还本金； （2）股利支付既固定，又具有一定的弹性； （3）有利于增强公司信誉。 缺点：
（1）筹资成本高； （2）筹资多； （3）财务负担重。
三、发行认股权证 （一）认股权证的含义
认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。 （二）认股权证的种类
（1）按允许购买的期限长短，分为长期认股权证（超过90天）与短期认股权证（90天以内）。
（2）按认股权证的发行方式不同，分为单独发行认股权证与附带发行认股权证。
附带发行认股权证是指依附于债券、优先股、普通股或短期票据发行的认股权证；单独发行认股权证是指不依附于公司债券、优先股、普通股或短期票据而单独发行的认股权证。
（三）认股权证的特点：
（1）认股权证作为一种特殊的筹资手段，对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用。
（2）认股权证本身含有期权条款，持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权。 （3）认股权证具有价值和市场价格，用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价。 （四）认股权证的基本要素
（1）认购数量： 一份认股权证可认购股票的数量，又称转换比率。
（2）认购价格：行使认股权时的结算价格。 （3）认购期限：认股权证的有效期。
（4）赎回条款：在规定的期限内，公司有权赎回其发行在外的认股权证。 （五）认股权证的价值
认股权证有理论价值与实际价值之分。 1.理论价值计算公式
认股权证理论价值=（普通股市场价格-普通股认购价
格）×认股权证换股比率
[例3-4]瑞奇股份有限公司发行认股权证筹资，规定每张认股权证可按20元认购1股普通股票。公司普通股票每股市价是23元，则认股权证理论价值为： V=（P-E）·N=（23-20）×1=3（元） 2.影响认股权证理论价值的主要因素 （1）换股比率；（同向） （2）普通股市价；（同向） （3）执行价格；（反向） （4）剩余有效期间。（同向） 3.认股权证的实际价值
实际价值是认股权证在证券市场上的市场价格或售价。认股权证实际价值的最低限是理论价值。认股权证的实际价值大于理论价值的部分称为超理论价值的溢价。 （六）认股权证的作用 1.为公司筹集额外现金。 2.促进其他筹资方式的运用。
第三节 负债资金的筹集
一、银行借款
（一）与借款有关的信用条件
1.信贷额度
信贷额度是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。一般来说，企业在批准的贷款限额内，可随时使用银行借款。但是，银行并不承担必须提供全部贷款限额的法律责任。当企业出现财务状况恶化的状况时可以拒绝继续提供贷款。 2.周转信贷协定
周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业的借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转信贷协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。 参照教材P99[例3-5] [例3-5]周转信贷协定
某企业与银行商定周转信贷额为2000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了1400万元，余额为600万元。则借款企业应向银行支付承诺费的金额为：
【答疑编号0340001：针对该题提问】 承诺费=600×0.5%=3（万元）
例题1：企业周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.4%。1月1日从银行借入500万元，8月1日又借入300万元，如果年利率8%，则企业本年度末向银行支付的利息和承诺费
共为（ ）万元。 A.49.5 B.51.5 C..8 D.66.7
【答疑编号0340002：针对该题提问】 答案：B
解析：利息=500×8%+300×8%×5/12=50（万元） 承诺费=200×0.4%+300×0.4%×7/12=0.8+0.7=1.5（万元）
3.补偿性余额
补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为10%至20%）计算的最低存款余额。
[例3-6]补偿性余额借款的实际利率
某企业按年利率8%向银行借款100万元，银行要求保留20%的补偿性余额，企业实际可以运用的借款只有80万元。则该项借款的实际利率为
【答疑编号0340003：针对该题提问】
补偿性余额贷款实际利率=100×8%/[100×
（1-20%）]×100%=10% 4.借款抵押
抵押贷款的资金成本通常要高于非抵押贷款，原因在于银行主要向信誉好的客户提供非抵押借款，且利率相对会较低，而将抵押贷款视为风险贷款，因而收取较高的利息。 5.偿还条件
贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期（每月、季）等额偿还两种方式。
一般来说企业不希望采用分期等额偿还方式借款，而是愿意在贷款到期日一次偿还，因为分期偿还会加大贷款的实际利率。但是银行一般希望采用分期等额偿还方式提供贷款，因为到期一次偿还借款本金会增加企业的财务负担，加大企业拒付风险，同时会降低借款的实际利率。 6.以实际交易为贷款条件
除上述所说的信用条件外，银行有时还要求企业为取得借款而做出其他承诺，如及时提供财务报表，保持适当的资产流动性等等。
（二）借款利息的支付方式 1.利随本清法（又称收款法）
是指借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义利率等于实际利率。 2.贴现法
是指银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的计息方法。这种方法会导致实际利率高于名义利率。
实际利率=本金×名义利率÷实际借款额 =本金×名义利率÷（本金-利息） =名义利率÷（1-名义利率） [例3-7]贴现贷款的实际利率
某企业从银行取得借款200万元，期限1年，名义利率10%，利息20万元。按照贴现法付息，企业实际可动用的贷款为180万元（200-20万元），该项贷款的实际利率为：
【答疑编号0340004：针对该题提问】
贴现贷款实际利率=[20/（200-20）×100%]≈11.11% （三）银行借款的优缺点比较 优点：
1.借款速度比较快； 2.筹资成本低； 3.借款弹性好。 缺点：
1.财务风险大； 2.借款条款多； 3.筹资数额有限。
二、发行公司债券 （一）债券的基本要素
1.债券的面值（到期的还本金额） 2.债券的期限 3.债券的利率 4.债券的价格 （二）种类
1.按照是否存在抵押担保分：信用债券、抵押债券、担保债券
信用债券：包括无担保债券和附属信用债券，企业发行信用债券往往具有较多的性条件，这些条件中最重要的是反抵押条款。
抵押债券：可以是不动产抵押，可以是设备抵押，也可以是证券抵押。
担保债券：有一定的保证人对债券作出担保。 保证人的条件：
（1）保证人首先必须是符合《担保法》的企业法人； （2）净资产不低于被保证人拟发行债券的本息； （3）近三年连续盈利，且有较好的业绩前景； （4）不涉及改组、解散等事宜或重大诉讼案件； （5）中国人民银行规定的其他条件。 2.按照是否记名分：记名债券和无记名债券
记名债券的优点是比较安全，缺点是转让手续复杂 无记名债券转让方便，但是不安全。 3.其他分类P106
（1）可转换债券（可以转换为普通股） （2）零票面利率债券（票面不表明利息） （3）浮动利率债券（目的是为了对付通货膨胀） （4）收益债券：在企业不盈利时，可以暂时不支付利息，而到获利时支付累积利息的债券。 （三）债券发行价格的确定
举例：某公司05.11.1决定发行债券，债券面值1000元，票面利率5%，期限3年，分期付息到期还本，在06.1.1正式发行债券：
【答疑编号0340005：针对该题提问】
如果发行时市场利率变为6%，则债券折价发行； 如果发行时债券利率变为4%，则债券溢价发行； 如果发行时市场利率仍为5%，则债券平价发行。 债券之所以存在溢价发行和折价发行，是因为资金市场上的利息率是经常变化的，而债券一经发行，就不能调整其票面利率。
债券发行价格计算公式： 分期付息、到期一次还本债券：
或=票面金额×（P/F,i1,n）+票面金额×i2×（P/A,i1,n） 不计复利、到期一次还本付息债券：
债券发行价格=票面金额×（1+i2×n）（P/F,i1,n） [例3-8]债券发行价格的计算—-按期付息，到期一次还本
华北电脑公司发行面值为1000元，票面年利率为10%，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。
（1）资金市场上的利率保持不变，华北电脑公司的债券利率为10%仍然合理，则可采用等价发行。债券的发行价格为：
【答疑编号0340006：针对该题提问】
1000×（P/F,10%,10）+1000×10%×（P/A,10%,10） =1000×0.3855+100×6.1446≈1000（元）
（2）资金市场上的利率有较大幅度的上升，达到15%，
应采用折价发行。发行价格为：
【答疑编号0340007：针对该题提问】
1000×（P/F,15%,10）+1000×10%×（P/A,15%,10） =1000×0.2472+100×5.0188≈749（元）
也就是说，只有按749元的价格出售，投资者才能购买此债券，并获得15%的报酬。
（3）资金市场上的利率有较大幅度的下降，达到5%，则可采用溢价发行。发行价格为：
【答疑编号0340008：针对该题提问】
1000×（P/F,5%,10）+1000×10%×（P/A,5%,10） =1000×0.6139+100×7.7217≈1386（元）
也就是说，投资者把1386元的资金投资于华北电脑公司面值为1000元的债券，便可获得5%的报酬。
[例3-9]债券发行价格的计算——不计复利，到期一次还本付息
华西公司发行面值为1000元，票面年利率为6%（不计复利），期限为10年，到期一次还本付息的债券。已知目前市场利率为5%，则其发行价格为：
【答疑编号0340009：针对该题提问】
债券发行价格=1000×（1+6%×10）×（P/F,5%,10）=982.24（元）
例2：A公司发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，若发行时债券市场利率为10%，则A公司债券的发行价格为多少；
【答疑编号0340010：针对该题提问】 答案：
A公司债券的发行价格=1000×8%×（P/A，10%，3）+1000×（P/F，10%，3）
B公司发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，每半年付息一次，到期还本，若发行时债券市场利率为10%，则B公司债券的发行价格为多少；
【答疑编号0340011：针对该题提问】
B公司债券的发行价格=1000×4%×（P/A，5%，6）+1000×（P/F，5%，6）
C公司发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，若发行时债券市场利率为10%，则C公司债券的发行价格为多少
【答疑编号0340012：针对该题提问】
C公司债券的发行价格=（1000×8%×3+1000）×（P/F，10%，3）
（四）债券筹资优缺点 优点： （1）资金成本较低； （2）保证控制权； 缺点： （1）筹资风险高； （2）条件多； （3）可以发挥财务杠杆作用 （3）筹资数量有限 （五）可转换债券
1.可转换债券的性质p112
可转换公司债券是一种典型的混合金融产品，兼具债券、股票和期权的某些特征。
2.可转换债券的基本要素P113-114
（1）基准股票：一般是发行公司的普通股 （2）票面利率：一般低于普通债券
（3）转换价格：转换价格=债券面值/转换比率 （4）转换比率：每份可转换债券可以转换成普通股的股数
举例：公司发行面值为1000元的可转换债券，转换价格为20元，则转换比率=1000/20=50。
【答疑编号0340013：针对该题提问】 （5）转换期限 （6）赎回条款
赎回条款是指发行公司有权在某一预定的期限内按事先约定的价格买回尚未转股的可转换债券，赎回条款具有强制转换的作用。 （7）回售条款
回售条款是指公司的股票价格在一定时期内连续低于转换价格达到某一幅度时，债券持有人可以按事先约定的价格将债券出售给发行公司。这一条款有利于降低债券投资者的风险。
（8）转换调整条款或保护条款
允许发行公司在约定时间内将转换价格向下修正为原转换价格的70%～80%，该条款有利于投资者。
例题3：某公司发行可转换债券，每张面值为1000元，若该可转换债券的转换价格为40元，则每张债券能够转换为股票的股数为（ ）。 A.40 B.15 C.30 D.25
【答疑编号0340014：针对该题提问】
答案：D
解析：因为每张债券能够转换为股票的股数即为转换比率，因为：转换价格=债券面值/转换比率，所以转换比率=债券面值/转换价格=1000/40=25 3.可转换债券筹资的优缺点 优点：
（1）可节约利息支出；
（2）有利于稳定股票市价；
举例：假如公司目前的股票市价为25元，可转换债券的转换价格30元，若企业筹集1000万资金：
【答疑编号0340015：针对该题提问】
如果采用发行普通股的方式需要发行1000/25=40万股股票；
如果发行可转换债券，则将来转换为的股数为1000/30小于40万股。
（3）可增强筹资灵活性。 缺点：
（1）增强对管理层的压力； （2）存在回售风险；
（3）如果股价大幅度上扬，减少筹资数量。
三、融资租赁
1.融资租赁含义及特点 融资租赁的三种形式：
直接租赁：承租人直接向出租人租入所需要的资产并支付租金。其出租人可以是制造厂商也可以是租赁公司。 售后租回：根据协议，企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。其出租人是租赁公司等金融机构。
杠杆租赁：涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。出租人既是出租人又是借款人，同时拥有对资产的所有权，既收取租金又要偿付债务。 2.租金构成
设备价款：购买设备需支付的资金
租息：包括融资成本、租赁手续费（营业费用和一定的盈利）
3.租金的计算
在我国融资租赁业务中租金的计算方法一般采用等额年金法。
基本原理：资金时间价值中计算年金A的原理 （1）后付租金的计算：A=P/（P/A,i,n） [例3-10]后付租金的计算
某企业采用融资租赁方式于2004年1月1日从某租赁公司租入一台设备，设备价款为40000元，租期为8年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资成
本、相关的手续费并有一定盈利，双方商定采用18%的折现率，试计算该企业每年年末应支付的等额租金。
【答疑编号0340016：针对该题提问】
P=A×（P/A,i,n） A=40000/（P/A,18%,8）
=40000/4.0776≈9809.69（元）
（2）先付租金的计算：A=P/ [（P/A，i,n-1）+1] [例3-11]先付租金的计算
假如上例采用先付等额租金方式，则每年年初支付的租金额可计算如下：
【答疑编号0340017：针对该题提问】
P=A×（P/A,18%,8）×（1+18%）或P=A×[（P/A,18%,7）+1]
A=40000/[（P/A，18%，7）+1]
=40000/（3.8115+1）≈8313.42（元）
例4：某企业拟采用融资租赁方式于2006年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备款为50000元，租期为5年，到期后设备归企业所有。双方商定，如果采取后付等额租金方式付款，则折现率为16%；如果采取先付等额租金方式付款，则折现率为14%。企业的资金成本率为10%。 部分资金时间价值系数如下：
t （F/A，ⅰ ，4） （P/A，ⅰ， 4） （F/A，ⅰ， 5） （P/A，ⅰ， 5） （F/A，ⅰ， 6） （P/A，ⅰ， 6） 要求：
（1）计算后付等额租金方式下的每年等额租金额。
【答疑编号0340018：针对该题提问】 答案： （1）
10% 14% 16% 4.10 4.9211 5.0665 3.1699 2.9137 2.7982 6.1051 6.6101 6.8771 3.7908 3.4331 3.2743 7.7156 8.5355 8.9775 4.3533 3.8887 3.6847
后付等额租金方式下的每年等额租金额=50000/（P/A,16%,5）≈15270（元）
（2）计算后付等额租金方式下的5年租金终值。
【答疑编号0340019：针对该题提问】
答案：（2）后付等额租金方式下的5年租金终值=15270×（F/A,10%,5）≈93225（元）
（3）计算先付等额租金方式下的每年等额租金额。
【答疑编号0340020：针对该题提问】 答案：（3）
先付等额租金方式下的每年等额租金额=50000/[（P/A,14%,4）+1] ≈12776（元） 或者：先付等额租金方式下的每年等额租金额=50000/[（P/A,14%,5）×（1+14%）] ≈12776（元） （4）计算先付等额租金方式下的5年租金终值。
【答疑编号0340021：针对该题提问】
答案：（4）先付等额租金方式下的5年租金终值=12776×（F/A,10%,5）×（1+10%）≈85799（元） 或者：先付等额租金方式下的5年租金终值=12776×[（F/A，10%，5+1）-1] ≈85799（元） （5）比较上述两种租金支付方式下的终值大小，说明哪种租金支付方式对企业更为有利。（以上计算结果均保留整数）（2005年）
答案：（5）因为先付等额租金方式下的5年租金终值小于后付等额租金方式下的5年租金终值，所以应当选择先付等额租金支付方式。 4.融资租赁的优缺点 优点：
（1）筹资速度快 （2）条件少 （3）设备淘汰风险小 （4）财务风险小 （5）税收负担轻 主要缺点：筹资成本高
四、利用商业信用
1.概念：商业信用是指在商品交易中由于延期付款或延
期交货所形成的企业间的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。
3.商业信用的决策 （1）计算公式
例1：赊购商品100元，卖方提出付款条件“2/10，n/30”，则：
2/10表示10天之内付款，享受2%折扣，10--折扣期 n/30表示超过10天，30天之内付款，全额付款， 30--信用期
三种选择：
第一方案：折扣期内付款。好处：享受2%折扣，弊：少占用20天资金。
第二方案：超过折扣期但不超过信用期。好处：保持信用，多占用20天资金。弊：丧失折扣。
第三方案：超过信用期，长期拖欠（展期付款）。好处：长期占用资金，弊：丧失信用。
【答疑编号0350001：针对该题提问】 若选择第10天付款，付98元； 若选择第30天付款，付98+2元，
（2元可以看成是多占用20天资金的应计利息）
如果选择第50天付款，付款额为100万，则：
[例3-12]放弃现金哲扣的成本
某企业拟以\"2/10，n/30\"信用条件购进一批原料。这一信用条件意味着企业如在10天之内付款，可享受2%的现金折扣；若不享受现金折扣，货款应在30天内付清。则放弃折扣的成本为：
【答疑编号0350002：针对该题提问】
这表明，只要企业筹资成本不超过36.73，就应当在第10天付款。
（2）决策原则：
若放弃现金折扣成本＞短期融资成本折扣期内付率 若放弃现金折扣成本＜短期融资成本率 款 信用期付款 例5：某公司拟采购一批零件，价值5400元，供应商规
定的付款条件如下： 立即付款，付5238元， 第20天付款，付5292元， 第40天付款，付5346元， 第60天付款，付全额， 每年按360天计算。
要求：回答以下互不相关的问题
（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本（比率），并确定对该公司最有利的付款日期和价格。
【答疑编号0350003：针对该题提问】
答案：立即付款：折扣率=（5400-5238）/5400=3% 第20天付款，折扣率=（5400-5292）/5400=2% 第40天付款，折扣率=（5400-5346）/5400=1% 付款条件可以写为3/0，2/20，1/40，n/60
放弃（立即付款）折扣的成本=[3%/（1-3%）]×[360/（60-0）]=18.56%
放弃（第20天）折扣的成本=[2%/（1-2%）]×[360/（60-20）]=18.37%
放弃（第40天）折扣的成本=[1%/（1-1%）]×[360/（60-40）]=18.18%
因为放弃现金折扣的成本大于银行短期贷款利率15%，所以企业不能放弃现金折扣；因为享受立即付款折扣的收益
最大，所以应当选择立即付款。
注：对于多重折扣选择享受折扣收益最大的，享受折扣时享受折扣的收益就是放弃折扣的成本率。
（2）假设目前有一短期投资报酬率为40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。
【答疑编号0350004：针对该题提问】
答案：因为短期投资收益率40%比放弃折扣的代价均高，所以应放弃折扣去追求更高的收益，即应选择第60天付款。 4.商业信用融资的优缺点 优点： （1）筹资便利 （2）筹资成本低 （3）条件少
缺点：商业信用的期限一般都很短；如果放弃现金折扣，会付出较高的成本。
五、杠杆收购筹资 1.含义：P122
杠杆收购筹资是以企业兼并、重组活动为背景的，是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和资产重组时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种筹资活动。
2.特点：P123
（1）筹资企业的杠杆比率高 （2）有助于促进企业优胜劣汰 （3）贷款安全性强 （4）可以获得资产增值
（5）有利于提高投资者的收益能力
本章总结
一、各种筹资方式优缺点的比较： （一）权益资金和负债资金的区别： 1.资金成本：权益资金大于负债资金
2.筹资风险（或财务风险）：权益资金小于负债资金 3.条款：权益资金小于负债资金 4.控制权：权益分散，负债不影响
（二）权益筹资内部比较（吸收直接投资、利用普通股、利用优先股）
1.吸收直接投资和利用普通股优缺点基本一样 二者的区别：
吸收直接投资的优点：能够尽快形成生产能力 普通股筹集资金的缺点：发行股票会使股数增加，每股收益会下降，每股市价会下降。
2.普通股筹资和优先股筹资相对比：
（1）普通股资金成本高于优先股；
（2）优先股筹资（有固定股利负担）风险大于普通股； （3）优先股性条款比普通股多；
（4）普通股股东有优先认股权，管理权比较大；优先股股东有两个优先（优先分配固定的股利、优先分配剩余财产），管理权有。
（三）负债筹资的内部比较
借款、债券、融资租赁、商业信用、杠杆收购 （1）资金成本：借款＜债券＜融资租赁；
（2）商业信用属于短期负债筹资，与长期负债相比资金成本低，但是需要具体分析；其筹资最便利、期限短； （3）杠杆收购筹资的特点在于以被收购企业的资产和收益作为抵押；
（4）条款：融资租赁条款少于借款和债券； （5）筹资弹性：借款弹性最好。
二、权益筹资
1.优先股的种类、性质、优先股股东的权利； 2.认股权证理论价值的确定以及影响因素。
三、负债筹资
1.掌握各种筹资方式的对比；
2.债券发行价格的计算； 3.融资租赁租金的计算； 4.商业信用决策； 5.融资租赁的各种形式； 6.可转换债券基本要素； 7.杠杆收购的特点。
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